这个产品把港股拉进来，最初的想法是这个基金能把A股、H股，中国业务发展在国内的最好的资产囊括进来，A股其实缺乏很好的科技资产，这是我们一直以来投A股的困惑。如果有这样一个更好的契约，可以把港股很多非常优秀的科技，或者一些很好的医药资产，全部拉到这个组合，可持续性业绩的收益，可能会比单纯的A股基金会要稍好一些。
选股是2020年科技医药超盈的来源
问：近期各大券商均发布了2020年的行业展望，其中科技、消费（含医药）被看好的次数最多，您觉得要在这里面做出更好的超盈，主要靠什么？
李德辉：本年大家对科技医药非常关注，我们认为2020年的超收益可能更多的来自于自下而上的选股能力。
如安在科技或医药里去做超盈？选的股票必然是行业最优秀的。不光市值最大，它的增速也要比行业其他股票快。别的，我们还是希望在二线里面挑一些业绩出现反转的公司，要提高命中率。因为二线公司它的估值会低一些，基本面的瑕疵也会更大，所以要去更深入去调研这些公司，包孕评估这些公司有没有可能出现反转，必然要提高它反转的确定性，然后才增加这部分头寸。我们2020年的超额收益来自于对业绩确定性的驾驭，我们希望不管是龙头公司还是二线公司，它的业绩超预期的兑现，可能是我们2020年获得超额收益的一个最主要的来源。
捕捉超额收益，取决于我们更深入的思想研究，同时对产业，包孕对公司能力更好的评估。每个公司能力有差异，但本钱市场往往给同样的预期，在这个过程中可能会有些人不达预期，所以2020年选择难度比本年要高。过去几年，我们在个股选择上是远远超盈我们自身的收益，个股的选择可能贡献整体收益6~7成，所以我们在个股选择上，过去这么多年是没有很大瑕疵的。
优中选优才能决胜2020年
问：本年医药、科技、白酒、消费等一线白马股，涨幅已经很大了，这些白马股的业绩增速，是否能继续支撑股价上涨呢 ？2020年的资产配置，还能连结这样的主线吗？科技股本年火爆，但国家大基金减持部分个股，是否从侧面意味着涨幅过高的科技股已经盈利兑现，可以获利了结？对于站在新的起点上进行投资，您是否担心科技、医药等行业估值过高？
李德辉：整体半导体相对高估，这部分的风险也是相对袒露比较大的。横向对最近看，美国的一些很好的半导体公司，赛灵思是全世界最好的FPGA公司是200多亿美金市值，所以中国大量的半导体设计公司在1000到1000亿人民币以上市值，相对而言中长期风险相对比较偏大，我们这部分投资在四季度就没有，我们认为这部分风险相对比较大。
医药也存在估值偏贵，很多公司在2020年是50倍摆布的估值水位，但相对而言还能接受，医药终究可以看一个5-10年，并且这些公司的竞争力非常强。所以，医药虽然在1、2个月会相对没有很强的超额收益，但我觉得风险是可控的。
2020年配置的主线，在1-2个月维度里，我们的组合要增加一些周期类资产的配置。因为我们觉得经济有微弱复苏，包孕券商、机械，甚至有色。但如果从更长的时间维度，因为经济总体上这个缓慢下行，我们认为还是要选一些更有成长性的资产，更有成长性的资产往往是在本年表示更好的，往下半年看，成长的资产会更加有超额收益。
我认为2020年的行情类似于2013年。回头看2013年，一季度时券商涨了之后，周期类资产都下去了，因为2013年发生了经济的二次下移，这在2020年发生概率比较大。2013年全年涨的行情全部是来自于极少数的成长性股票，2020年如果要决胜还是取决于能够挑到极少部分成长性很好的资产，这部分资产我们认为是在一些好的行业里面去挑，只是说它的难度增加。2020年还是要优中选优，去选具有更好成长性的成长股，能够穿越2020年整个经济颠簸的。
看好5G应用公司
问：消费行业在未来哪些领域有投资机会？电子消费由于科技更新迭代较快，是否有长期投资价值？您看好科技的消费还是耐用品的消费升级？