李德辉：我的偏好是选不成替代的耐用消费品，科技公司我会选极有竞争力的，最能够快速迭代的科技公司。A股缺乏一些很好的科技公司，因为我们没有阿里巴巴、蚂蚁、华为、美团，剩下来的往往是给这些公司做代工的。代工的话，它的业绩颠簸会比较大，因为它是制造业资产，当需求发生扩张或需求发生萎缩时，他们的颠簸会比较大。这类资产总体而言还是根据行业景气度去做投资，从绩优角度看，他们不是最优秀的资产。
消费电子整体性的机会稍微大一些。从海外角度看，苹果在创新高，台积电创新高，说明在本年三、四季度，包孕2020年，由于5G手机换机潮，导致手机的需求会有必然程度的复苏，所以好的零组件公司还是有必然机会的。
更长远，我们是看好来自于5G应用的公司，因为2020年到2021年，整个手机换完之后，必定还是有一些新的应用需求起来，这些东西到底是什么，我们暂时可能看得不是很清楚，但我觉得这个标的目的必然是很大的机会。
过去5年移动互联网，诞生了阿里、蚂蚁这种巨无霸的公司。未来还会诞生很多公司，深圳搬家价格，有可能仍然是阿里和蚂蚁，也有可能会有一些新应用公司诞生。所以我们希望能够挑到一些非常好的应用公司，这种公司长期看是可以做得更大。
对于耐用消费品公司，我们选有极强品牌溢价力的公司，，对于科技公司，我们选具有极强创新能力的公司，两头搭配尽可能争取超额收益。
周期类看好大类机械、券商
成长股看好医药、消费和科技
问：观察你办理的几只基金重仓股，消费，医药，科技，制造等，感觉你的风格更偏重于大白马。这些龙头经过这一年多内资持有，外资持续买进，估值也不自制，未来增长的空间感觉比较有限。2020年该怎样投资，看好什么行业板块？你还是会坚持投资比较分散，不过分集中的风格吗？新发行的慧选成长准备怎么布局来年？
李德辉：对于核心资产的估值，有两点可解释：一是因为过去这几年，经济总体处于慢慢放缓状态，很多龙头公司的马太效应明显，导致这些公司自身基本面更加强劲。这说明我们过去这么多年供给侧改革的核心逻辑，是要做大做强龙头企业，这就是核心供给侧改革。我们认为这个趋势在未来的长周期里面不太可能发生变革，因为中国的经济在可预期的3~5年内，总体上在慢慢放缓的，所有的资源都会集中到龙头。
基于未来基本面的变革，我们认为未来各个行业的龙头公司仍是组合底仓配置。从基本面来看，未来行业的龙头公司，仍会大幅超赢它的行业基本面变革。从估值角度看，过去这么多年它的估值是有拔高过程，所以我们认为未来这些核心资产要通过更快的业绩增长来消化适当的估值。举个例子，公司业绩增长在30~50%，但它的估值可能要下降10~20%，它每年的预期收益可能是20%，所以我们认为未来核心资产每年预期收益15-20%。
至于行业或个股之间的分散和集中度，要做适当的集中和适当的分散，我们认为2020年，一些头部行业还是要稍微集中一些。周期类中，工程机械或者大类机械行业和券商，这两个资产会更加占优。成长性行业，我们仍然会关注医药、消费和科技这三个标的目的。我们认为这3个大标的目的2020年可长可短，都可以搭配使用。
为什么周期类里面会选券商和整个机械，因为券商的大环境，中国政府希望长期引导本钱市场上相对较不变的走势，进而给大量的企业提供直接融资的标的目的。如果这条路走通的话，我觉得这对未来中国经济的转型发展是非常有帮手的。目前我们看到证券法的修改，其实都是鼓励更多的企业上市，给予优秀企业融资长大的机会。
别的选的工程机械在于机械里面自己有一些很好的成长股。第二目前观察整个机械的基本面在重新向上，之前可能每个月10%增长，现在可能突然跳到20~30增长，这就说明由于基建的发力，整个工程机械的景气度可能会市场预期更乐观一点。所以我们认为机械和券商在周期类里是相对好一点的资产。
对于长期成长性资产，我们还是认为医药、科技会相对好一点。原因在于虽然本年估值很贵，但如果我们把它时间维度拉到1~2年，我们会发现很多公司业绩增长的持续性会非常好。这样可以通过他的持续的业绩增长来消化估值。从三季度业绩看：科技、医药这些龙头公司的业绩超预期，我们认为2020年这些公司业绩的可能会有一个持续的超预期。所以对于这两个高估值的行业，2020年它总体上要通过业绩的高增长来消化它的估值。
中、微观研究抓住经济的脉搏